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ESG领先指数,征求意见

发布时间:2019-12-19 01:02编辑:新能源浏览(150)

    绿色金融体系涵盖了企业、金融机构、投资者以及中介机构等市场主体;由各类金融产品与服务构成的客体,以及市场环境三个维度,而作为反映特定市场状况的量化测度,绿色金融的指数及指数体系也可以相应地从上述三个维度入手,进行分析与归纳。

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    日前,中央财经大学绿色金融国际研究院与中证指数公司合作,发布“中证-中财沪深100 ESG领先指数”,目前该指数已正式上线显示行情。“中证-中财沪深100 ESG领先指数”是继“沪深300绿色领先指数”、“中财-国证深港通绿色优选指数”后,中财大绿金院发布的全新以ESG为核心投资理念的股票指数,以期丰富和完善当前国内ESG相关指数体系。据了解,该指数还将发布在卢森堡交易所,为推进中国ESG指数国际化作出贡献。

    一、 主体维度:企业与金融机构绿色绩效指数

    中国基金报记者 李树超

    ESG(Environmental, Social and Governance)代表环境、社会和公司治理,是三个基于价值的评估因素,以评估企业业务和投资活动对环境的影响、对社会的影响,以及公司治理是否完善等,而将这三个因素整合,即为 ESG 投资理念。

    绿色金融市场的主体,包括融资企业,以及金融机构和投资者,是绿色理念、绿色发展目标的践行者。相关主体在经营和投资行为中,对资源节约、环境保护及可持续发展的关注,是绿色金融市场区别于普通金融市场的基本特征。在“主体”的维度上,绿色金融指数根据分析对象和功能的不同,可以进一步分为两类:反映企业生产经营过程绿色绩效的指数,以及反映金融机构践行绿色责任的指数。

    基金管理人应每年至少开展一次绿色投资情况自评估,并在每年3月底前,将上一年度自评估报告连同《绿色投资分级自评表》及相关评价材料以书面形式报送中国基金业协会、建立绿色投资制度、构建绿色投资评估方法和指标数据库、按照约定投资策略规范运作绿色主题产品、此类产品需投资于清洁环保绿色可持续发展的公司和产业,定期披露产品的绿色成分变化情况……

    2018年,我国A股正式纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数,MSCI将对所有纳入指数的上市公司进行ESG研究和评级。尽管我国ESG投资与欧美相比起步较晚,但是受到机构投资者对ESG投资意识的不断加强、我国经济转型的深入和社会环境的变化、国家政策大力支持绿色金融发展等因素的影响,我国ESG投资即将进入快速发展的阶段。本次发布的ESG指数不仅弥补了国内ESG评估方法学的不足,建立了了本土化ESG评估体系,也为投资者提供了衡量企业ESG水平的价值标尺和投资工具。

    1. 生产企业绿色绩效指数

    刚刚,根据中国基金业协会发布的《绿色投资指引》,公募和私募证券投资基金的证券投资业务即将迎来规范化的绿色投资新阶段,基金行业的ESG责任投资规则也有望今年在国内正式落地,这也意味着作为新兴的投资策略,ESG责任投资在国内基金业将被正式规范,以后投资基金将可以感受到为环保所做的贡献了。

    中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥表示,“中证-中财沪深100 ESG领先指数”创新应用本土化ESG评估方法学,全面衡量企业ESG水平,从环境保护、社会责任、公司治理三个维度以及负面行为与风险的定性与定量指标来评价企业ESG表现。相对国内外其他 ESG 指标,中财大绿金院的 ESG 指标具有两大标志性特征:

    企业绿色绩效指数,是对相关企业生产、经营过程中造成的环境影响进行的量化度量,不仅能够反映绿色理念在企业间的认知与落实情况,还可以为绿色金融产品开发提供依据,是绿色金融健康、有序、规模化和多元化发展的重要基础。

    基金君梳理了《指引》要点如下:

    一是 E、S、G 三个维度都分别包含定性指标和定量指标。绿金院在ESG的研究中,加入了适合我国国情的定性和定量指标,在环境因素方面,强调量化指标的重要性,将绿色收入纳入考量。并在治理因素方面,特别强调财报品质的定量指标,应用学术模型进行量化。

    在企业绿色绩效指数体系中,由联合国责任投资原则组织提出的ESG框架影响最为广泛①。PRI号召投资者将“社会责任”引入投资决策,强调从环境友好及强化公司治理三个维度,评估投资决策。ESG是一个倡议性的投资决策框架,PRI并未对其具体的内容和评估方法做出统一的规定,而只是提示性地列举了影响企业环境绩效的部分考量因素,且其中大部分也都难以直接量化,因此在应用过程中常常采用主观打分的方式,将定性的信息定量化。具体而言,首先根据ESG框架体系设定考察内容,其次针对各项内容,调研现有的“最佳实践”。在此基础上,评估被考核企业或机构在各个方面与“最佳实践”的差距,并进行打分。最后,对各项分值赋以权重,并计算综合分值。由于不同机构对ESG框架应包含的具体内容存在认识上的差异,对“最佳实践”以及分项权重的设定也可能存在差异,因此ESG指数并没有统一的标准。事实上每个投资机构都可能有自己的ESG评估方法和指数。社会责任投资者通过设定ESG单相或综合评分的最低限制,据此筛选潜在的投资标的。

    1、《指引》起草背景是怎样的?

    二是E、S、G 三个维度都有对应的负面 ESG 风险的量化衡量,形成负面行为与风险指标。绿金院的 ESG 指标体系在评价企业 ESG 水平的同时,更强调企业的负面行为与风险,通过统计上市公司的环保处罚、债务、违约、纠纷、毁约、拖欠、安全性、质量和违规等方面的信息,形成相应的扣分项,并衡量上市公司的环境风险、信用风险、劳务风险、产品风险和违规风险,综合而全面地评价上市公司 ESG 行为。

    随着责任投资的不断发展,ESG框架的理念受到了金融市场越来越高的关注。截至2014年底,欧洲责任投资基金总值9.8万亿欧元,占全部基金总值的25%;美国责任投资基金6.6万亿美元,占比18%。

    《指引》的实施是落实绿色发展理念和七部委《关于构建绿色金融体系的指导意见》任务要求。2016年七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》,随后中国人民银行办公厅印发《落实关于构建绿色金融体系的指导意见的任务分工》,以及《中国证监会落实关于构建绿色金融体系的指导意见的任务分工方案》,促进绿色基金发展、引导各类机构开展绿色投资、鼓励金融机构开发绿色金融产品成为必然要求。

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    MSCI、S&P、STOXX等指数机构,以及汇丰、花旗等跨国金融机构也都以ESG指数为基础进行样本筛选,构建绿色股票、债券指数等。责任投资在我国的发展尚处在起步阶段,尽管有个别基金和资管宣称在投资过程中考虑ESG,近期也推出了中证ESG指数、上证180公司治理指数等涉及ESG的指数,但总体来看ESG在我国还没有形成有影响力的体系。企业环境表现的检测和信息披露机制的缺位,是ESG体系发展阻滞、应用受限的重要原因,也限制了市场在ESG框架基础上进一步开发绿色金融产品指数等。

    《指引》的发布是适应行业发展的现实需要。从市场发展来看,绿色主题基金和带有绿色目标的集合投资活动发展迅速,有很强的现实诉求。协会立足于绿色投资发展初期这一实际,起草制定《指引》,意图逐步引导从事绿色投资活动的基金管理人、基金产品以市场化、规范化、专业化方式运作,培养长期价值投资取向、树立绿色投资行为规范,避免绿色投资活动良莠不齐给行业带来困扰。

    中证-中财沪深100 ESG领先指数与沪深300指数回测对比

    企业绿色绩效指数在绿色金融市场有着基础性的重要作用,是判断企业、项目,以及产品是否符合“绿色性”的标准,更是开发绿色股票、债券指数过程中,标的筛选的重要依据。但由于现有的指数构建方法中存在主观性较强、对环境绩效与财务表现之间的相关关系研究不足等问题,导致其在应用过程中的针对性较弱,作为责任投资的标的筛选的依据具有一定随意性,难以发挥更大的作用。随着绿色金融市场的快速发展,抓紧夯实市场基础,完善企业环境监测与信息披露机制,构建绿色绩效指数体系,对于促进我国责任投资的发展,以及激发绿色股票、债券指数等的开发,都有非常重要的作用。

    《指引》是推动行业ESG责任投资的重要抓手。以环境、社会和公司治理为核心的ESG责任投资是资管行业新兴的投资策略,也是基金行业落实绿色发展理念、构建绿色金融体系的重要抓手。

    数据来源:中央财经大学绿色金融国际研究院

    2. 金融机构绿色绩效指数

    前期,协会与国务院发展研究中心金融研究所合作开展《上市公司ESG评价指标体系》基础研究,已取得初步成果。《指引》是在《上市公司ESG评价指标体系》研究成果基础上,以E指标为基础,对基金管理人的绿色投资活动及其内部制度建设作出普适性指引,由机构自主灵活地运用相关指标和基本方法,改善投资决策机制,丰富投资策略,提升绿色投研体系和绿色投资文化建设,为推动发展绿色投资基金、开发绿色投资指数、全面践行ESG责任投资奠定基础。

    中央财经大学绿色金融国际研究院副院长施懿宸表示,绿金院以沪深300股票为样本,从中挑选了ESG表现前一百名的企业形成“中证-中财沪深100 ESG领先指数”,该指数在2016年6月30日至2018年9月28日的回测绩效明显优于沪深300指数,这也说明ESG表现好的企业,其股价表现也会更好。因此,企业可以通过完善自身ESG信息披露提高市值管理能力,同时通过ESG信息披露,提高企业自身对ESG的重视,降低ESG风险,以满足投资者等利益相关方的ESG诉求。

    金融机构是绿色金融市场的另一类重要主体。通过指数量化地评估金融机构落实绿色责任的效果,有利于在金融市场和机构之间凝聚开展绿色金融业务的公式、沟通发展经验,并敦促更多机构更好地开展绿色金融服务。

    2、《指引》有何起草过程?

    金融机构是绿色金融市场的另一类重要主体。通过指数量化地评估金融机构落实绿色责任的效果,有利于在金融市场和机构之间凝聚开展绿色金融业务的公式、沟通发展经验,并敦促更多机构更好地开展绿色金融服务。

    在《上市公司ESG评价指标体系》研究成果基础上,2018年2月协会成立了ESG专家小组,负责绿色投资指引核心条款设计工作。经过专家小组2轮研讨,于2018年5月完成《指引》初稿。2018年6月7日,协会向100家公、私募基金管理人征求意见。截至目前,共收到28份反馈意见。经认真研究,相关意见建议已充分吸收并做了调整完善。

    二、 客体维度:绿色金融产品指数

    3、《指引》的主要结构是什么?

    在“客体”的维度上,指数主要用于反映特定一种或几种产品的市场价格总体表现,如股票指数、债券指数等。大多采用加权的方式计算得到,是金融市场最常见的指数类型。由于其直接反映标的资产的市场价格变化,因而也成为了各类主题投资基金设定投资组合的工具,具有分散风险、降低成本、提高投资组合透明度等特点。

    《指引》分总则、目标和原则、基本方法、监督和管理、附则五章,共20条,附录两份。

    1. 绿色金融产品指数的国际经验

    4、《指引》如何界定绿色投资的内涵?

    在绿色金融市场,产品指数主要包括绿色股票指数、绿色债券指数、综合指数,以及碳排放价格指数等。其中绿色股票及债券指数通过在各类传统的股票或债券指数总体样本中,筛选属于特定绿色产业,或达到一定绿色标准的子样本,核算其加权平均的价格指数;或者保持原有总体样本不变,但根据各企业绿色绩效调整指数计算权重,提高环境表现较优的标的在指数计算及资产配置中的比重。

    第一章总则阐述了《指引》制定的依据和背景,对“绿色投资”内涵进行了界定,明确遵循绿色投资理念的基金管理人可遵循《指引》要求开展绿色投资,并未对所有基金管理人做出强制性要求。

    欧美市场在绿色金融产品指数的开发和绿色指数基金产品方面,已经开展了大量的实践,并取得了一定成效,不仅有指数编制机构推出的大类绿色产品指数,还有资产管理机构的定制指数。而基于这些指出,也已经衍生出相当数量的指数投资基金和ETF指数基金类产品等,在提高绿色金融市场流动性、扩大投资者群体等方面产生了重要的作用。

    绿色投资是指以促进企业环境绩效、发展绿色产业和减少环境风险为目标,采用系统性绿色投资策略,对能够产生环境效益、降低环境成本与风险或直接从事环保产业的企业或项目进行投资的行为。

    2. 绿色金融产品指数在我国的发展

    5、《指引》的适用范围是哪些机构?

    我国金融机构目前也已经推出了17只绿色股票指数,包括上证碳效率180指数、中证ECPI-ESG可持续发展40指数等综合性绿色股票指数,以及节能环保、新能源、新能源汽车等环保产业指数等①。绿色债券指数主要有中央结算公司与中节能咨询有限公司合作编制的中债—中国绿色债券系列指数,以及中债登公司与气候债券倡议组织、中节能公司合作编制的中债—中国气候相关债券指数。2016年9月,央行等7部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》,明确提出“要支持开展绿色债券指数、绿色股票指数以及相关产品,鼓励相关金融机构以绿色指数为基础,开发公募、私募基金等绿色金融产品,满足投资者需要”,绿色指数及其投资产品开发将迎来快速发展。

    《指引》适用于公募和私募证券投资基金的证券投资业务,私募股权投资可参照执行。

    三、 市场维度:绿色金融市场发展指数

    6、绿色投资的目标是什么?

    将绿色金融市场及其发展环境作为一个整体,进行全局性、系统性的评价,有助于全面了解绿色金融发展的时空阶段,跟踪和评价绿色金融相关政策的总体效果,对于宏观层面的分析以及政策制定有着非常重

    第二章从支持绿色产业转型升级、服务于实体经济出发,提出基金管理人应为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效使用提供金融服务的目标,以及在投资过程中应优先投向相关绿色产业和企业的基本原则。

    要的参考价值。然而由于目前不论是国际还是国内,绿色金融相关统计数据透明度和可得性均不足,导致绿色金融市场发展指数等定量分析的研究成果较为有限。 对市场总体发展情况的评估可以从两个角度入手:评估绿色金融实现资金配置目标的效果,以及评估绿色金融市场环境。

    绿色投资应基于以下基本目标:

    动员和激励更多社会资本投入到绿色产业,是绿色金融体系的主要目标①。债务融资工具、权益融资工具的发行总规模,在一定程度上反映了绿色金融市场引导资金的效果。此外,绿色保险投保金额、碳配额价值等指标,也反映了绿色金融试产相应领域的资源配置规模。 市场流动性是反映市场环境的重要指标,表明市场对绿色金融产品的接受程度。基于绿色信贷、债券、股票等基础资产,衍生出的绿色信贷ABS、绿色指数投资产品、绿色主题投资基金等衍生产品和服务,主要功能便是提高市场总体的流动性,因此依据这些衍生产品发行规模、资产规模构建指数,也从另一个方面体现出绿色金融市场的发展情况。

    将基金资产优先投资于环境绩效更好的公司及产业,以及能够提高其他公司能效比或降低其他公司污染排放的公司及产业;

    由于不同的产品在功能、风险结构,以及权责特征等方面都存在差异,因此简单加总缺乏明确的经济意义,需要通过指数化、标准化,以及赋权方法,构建综合指数。具体方法的选择取决于指数的应用:在跨地区、跨市场对比时往往将绝对量折算成相对指标②,进而对指标进行标准化并通过熵权法、主观赋权法等方法设定权重,计算综合指标(曾学文等,2014③;上海市金融办,2016④);在跨期分析时,则不需折算成占比指标,而可以直接指数化⑤并通过主观赋权方法进行赋权,计算综合指数。

    合理控制基金资产投资于高排放、高污染、高能耗型公司及产业;

    四、 我国绿色金融指数体系的发展

    督促相关公司及产业适用更高的污染物排放标准和环境信息披露标准。

    绿色金融指数体系的构建与发展,需要结合绿色金融市场本身的发展阶段与实际需求。目前,我国绿色金融市场正经历快速发展,不仅市场规模快速扩张,产品结构也在不断丰富和完善。在这样的背景下,一方面亟需完善绿色评价标准和信息披露机制等市场基础,另一方面则提高企业对绿色生产的认知、认同和落实,切实推进绿色发展。构建和发布绿色指数,以结构化的、定量化的方式揭示绿色金融市场各方面的发展情况,不仅能够为绿色投资提供指引、为绿色金融产品的开发提供依据,也有助于更进一步推广绿色理念,对于夯实绿色金融体系发展基础有着重要的意义。

    7、绿色投资应遵循哪些基本原则?

    绿色信息披露不充分、企业环境绩效的历史数据周期较短、样本较少,是造成我国绿色指数发展受阻的重要原因。随着我国绿色发展进程不断深入,以及绿色金融体系的不断成长,环境信息基础数据正在逐渐积累,未来绿色指数发布的条件也将逐步成熟,市场的关注度也会逐渐提高。

    基金管理人设立绿色投资主题基金或基金投资方针涵盖绿色投资时,应遵循以下基本原则:

    优先投向与环保、节能、清洁能源等绿色产业相关的企业和项目,在环保和节能表现上高于行业标准的企业和项目,在降低行业总体能耗、履行环境责任上有显著贡献的企业和项目,或经国家有关部门认可的绿色投资标的。

    主动适用已公开的行业绿色标准筛选投资标的,如中国证券投资基金业协会《上市公司环境责任指标》、《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》及沪深交易所关于开展绿色公司债券试点的相关要求、中国金融学会绿色金融专业委员会《绿色债券支持项目目录》、国家发展和改革委员会《绿色债券发行指引》、国际《绿色债券原则(GBP)》和《气候债券标准(CBI)》等。

    8、开展绿色投资有何基本方法?

    第三章从机构人员配置、构建绿色投资相关数据库、环境评价体系和环境评价数据库、开发绿色投资产品、建立绿色投资策略、优化人员储备和组织结构等方面,对基金管理人提出了基本方法指引,引导行业构建系统的绿色投资体系。

    开展绿色投资的基金管理人可采用第三方或自行构建环境评价体系和环境评价数据库。环境评价体系以《上市公司ESG评价指标体系》中的环境责任指标为基础,建立多维度绿色识别评价基准:

    环境风险暴露,包括行业风险暴露、企业风险暴露及项目环境风险暴露;

    负面绿色绩效,包括污染物排放水平、能耗水平、受环境监管部门处罚情况;

    正面绿色绩效,包括公司业务或项目募集资金投向是否产生环境效应、绿色业务的发展情况、绿色转型和产业升级情况;

    环境信息披露水平,包括是否披露关键信息、是否有定量与定性相结合的描述。

    主动管理的绿色投资产品,应在基本面分析基础上,采用系统的绿色投资策略,充分考虑以下内容:

    如何以绿色投资理念为基础制定产品投资理念和投资目标;

    如何建立绿色投资标的筛选标准;

    如何建立环境评价数据库与绿色标的风格库;

    如何评估绿色投资收益与风险。

    9、谁来评估绿色投资效果,怎么分级?

    第四章规定了基金管理人要对绿色投资行为进行自我评估或第三方评估,并接受协会监督管理。

    基金管理人应每年至少开展一次绿色投资情况自评估。自评估可以由内部专家或者委托外部专业机构完成。自评估范围包括但不限于:公司绿色投资理念、绿色投资体系建设、绿色投资目标达成等,并根据评估情况判定公司依照指引执行绿色投资的级别,级别Ⅰ为全面依照型,级别Ⅱ为重点依照型,级别Ⅲ为理念参考型。

    10、谁做绿色投资的监督和管理?

    基金管理人应于每年3月底前将上一年度自评估报告连同《绿色投资分级自评表》及相关评价材料以书面形式报送中国证券投资基金业协会。

    中国证券投资基金业协会不定期对基金管理人绿色投资的开展情况进行抽查,基金管理人应对发现的问题提供解释说明并及时整改。

    附件一:《上市公司ESG评价指标体系》——环境责任指标

    附件二:基金管理人绿色投资分级自评表

    本文首发于微信公众号:中国基金报。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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