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在提高电价幅度方面意见分歧较大,华能国际

发布时间:2019-09-04 18:47编辑:能源储备浏览(185)

    据《亚洲快讯》近日报道,塔反垄断机关在去年年底审议了“塔电力”提出的把电价提高20-25%的建议,但只建议提高5-10%。目前这个问题还在政府审议阶段。

    公司发布2017年年度报告,报告期内实现营业收入1524.59亿元,同比增长10.36%;实现归母净利润17.93亿元,同比下降82.73%。公司拟每股派现0.1元(含税);公司董事会审议通过《关于公司未来三年(2018年-2020年)股东回报规划的议案》,每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币。

    电力体制改革对电力公司的冲击

    2008年国际供电组织建议塔吉克斯坦到2010年年底前把电价提高到2.5美分/千瓦,以使塔电力部门维持在盈利的水平,并使之对外资具有吸引力,“塔电力”以此为根据每年提高电价。最后一次提价是在2010年年初,电价提高了20-25%。

        煤价高企拖累业绩表现:受煤炭价格同比大幅上涨的影响,2017年公司境内电厂的度电燃料成本达到225.92元/兆瓦时,同比上涨34.39%;按照306.48克/千瓦时的供电煤耗,折算出全年入炉煤均价达737.82元/吨。第四季度归母净利润亏损10.67亿元,对应到EPS为-0.07元。

    2013年12月19日

        分红比例拟提至70%,凸显长期投资价值:公司召开董事会会议,审议通过了《2017年利润分配预案》,拟每股派现0.1元(含税),预计支付现金红利15.20亿元,分红率达到84.78%。同时审议通过了《关于公司未来三年(2018年-2020年)股东回报规划的议案》,每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币。自2001年公司在A股上市以来,除2008年外,每年的分红率均在50%及以上。此次将分红率进一步提升至70%,已经看齐A股价值投资标的典范长江电力。

    由于电力体制改革方向尚未确定,我们无法准确预测其对电力公司的影响,但根据国外电力体制改革结果,我们猜测可能的影响有以下几点: 电网在电力工业中的核心地位将下降,而发电公司和电力用户的地位将相应上升; 电网现有的经营模式将受到重大冲击,未来可能更加偏向公共服务类公司,配电网资产可能受到青睐; 发电企业经营模式亦将发生重大转变,由成本控制型企业变为市场型企业,更加关注"发电+ 销售 "一体化; 未来电价走向不确定性较大,比较容易确定的是居民电价会大幅上升;电力公司盈利难以大幅提升:预计全年电量增速在7.1%左右,未来电力增速平台在6%-7%,考虑到装机容量增速较高,未来存在利用小时下降风险。煤价方面,预计将保持窄幅波动,建议关注2014年年初可能发生的电价下调,我们认为明年年初的电价下调会综合考虑目前的煤价反弹和9月份已经执行的电价下调方案,预计明年电价再下调的空间在1-2分钱/千瓦时左右,电力公司盈利难以大幅提升。 2014年将是电力体制改革重启元年,但电力体制改革对电力行业的影响主要体现在中长期,对2014年影响不大,但可能存在政策出台带来的投机性机会。从电力公司的盈利来看,2014年业绩的不确定性主要来自于2014年年初的电价调整,如果调整幅度低于预期,则存在估值修复机会。来源:行业中国

        静待煤电联动/煤价下行带来的业绩反弹:根据煤电联动公式,2018年燃煤机组平均上网电价有3.57分/千瓦时的调价空间。虽然具体的落实程度和方案细则尚未公布,但考虑到现阶段火电所处的经营困境,有理由相信煤电联动仍存在落地的可能性。即使上网电价调整幅度不及预期或不做调整,在长协煤基准价的天花板效应下,电煤价格下行也将带来与电价上调类似的业绩改善效果;按照2017年公司的供电煤耗计算,煤价降低32.63元/吨相当于电价上调1分/千瓦时。此外,按照《中国华能集团公司与华能国际电力股份有限公司盈利预测补偿协议》的约定,控股股东华能集团将在20个工作日内以现金形式向公司支付6.15亿元业绩补偿金。

        投资建议:公司作为全国火电龙头,盈利能力将受益于上网电价或电煤价格的调整;此次将分红率提升至70%可媲美长江电力,具备长期投资价值。考虑到煤炭新增产能释放的进度和电价政策的不确定性,我们调整对公司的盈利预测,预计18/19/年EPS分别为0.52/0.65元/股(前值为0.54/0.68元/股),新增2020年EPS预测值0.71元/股,当前股价对应18/19/20年PE分别为13.3/10.7/9.7倍,维持“推荐”评级。

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